中国银河“大而不强”：投行、资管收入贡献度远低于头部梯队，IPO储备项目为0|界面新闻

界面新闻记者 | 陈靖

3月28日晚 ，中国银河（601881.SH）年报显示，2024年
，中国银河营业收入354.71亿元，同比增长5.43%；归母净利润100.31亿元 ，同比增长27.31% 。

具体到各个业务条线
，财富管理业务实现营业收入104.96亿元，同比增长15.73%；投资交易业务实现营业收入63.44亿元 ，同比增长45.91%；国际业务实现营业收入21.73亿元
，同比增长8.29%；投资银行业务实现营业收入4.79亿元，同比增长11.80%。

中国银河证券的资管业务主要由其子公司银河金汇负责
。2024年 ，银河金汇实现营业收入5.05亿元
，同比增长15.03%。

财富管理业务、投资交易业务 、国际业务、投行业务
、资管业务收入占比分别为29.59%、17.89% 、6.13%
、1.35%、1.42% 。与此同时，财富管理 、机构业务
、国际业务、投行毛利率均同比有所下滑
。

界面新闻关注到 ，虽然中国银河2024年重回净利润“百亿俱乐部”
，但“大而不强 ”问题依旧存在。

在头部券商中投行无一例外均为优势业务，中国银河的投行业务收入曾位居第一梯队
，如今却远远掉队，业务收入贡献度仅超1% ，无论是项目承揽还是质控方面都乏善可陈 。

作为营收排名前五的券商
，中国银河业务结构看比较依赖靠行情吃饭的经纪业务、自营业务以及信用业务里面的融资融券利息收入
。

对比发现，中国银河的股权储备项目数量垫底。Choice金融终端显示 ，IPO申报中企业方面
，截至2025年3月29日，中信证券 、华泰证券
、中国银河、国泰君安 、广发证券、申万宏源
、招商证券、中信建投 、中金公司
、海通证券的项目数量（正在进行中 ，以交易所受理为标准）分别为140家、75家 、9家
、79家、7家 、26家
、29家、55家 、106家
、75家、86家；IPO储备项目数量（待上会）分别为10家 、5家、0家
、12家、3家 、2家
、6家、13家 、9家
、8家 。

截至2025年3月29日
，IPO申报中企业方面，中国银河的股权投行储备项目数量仅是“一哥”中信证券的6% ，差距非常大
。

Choice金融终端显示
，2024年，第一梯队的券商中信证券、华泰证券 、中国银河
、国泰君安、广发证券 、申万宏源
、招商证券、中信建投 、中金公司投资银行净收入占当期总营收的比例分别为6.52%、20.97%
、1.71%、6.73% 、2.86%
、3.93%、2.97% 、4.10%
、11.79%、9.64% 、14.51%。中国银河的占比也是排名垫底 。

Choice金融终端显示 ，2023年
、2024年中国银河IPO承销保荐收入为0，排名连续两年垫底
。

事实上
，中国银河的投行业务收入尤其是股权投行收入并不是一直如此“拉胯 ”，2013年、2014年 ，中国银河的投行收入曾位列前十
，跻身第一梯队。

Choice金融终端显示，中国银河2015-2024年的投行业务手续费净收入分别为7.57亿元 、10.28亿元
、5.58亿元、5.31亿元 、4.80亿元、9.50亿元
、6.19亿元、 6.83亿元 、5.48亿元
、6.06亿元 。其中 ，IPO承销保荐收入分别为0.75亿元、2.26亿元 、1.05亿元
、0.60亿元、0.49 亿元 、1.93亿元
、0.74亿元、2.31亿元 、0元
、0元。

数据显示
，中国银河的投行业务收入主要依赖债券承销，股权承销尤其是首次公开发行（IPO）收入仅占10%-20%
。自2022年10月13日至2024年底 ，中国银河未能成功保荐任何企业实现IPO
，亦未取得相关收入。

自2019年科创板实施注册制至2023年“8.27
”政策出台的四年间，中国银河未能抓住这一重要机遇期以扩大其股权投行业务 ，未来实现弯道超车的可能性较低 。

虽然投行收入贡献度较低
，但是中国银河投行罚单数量却较多
。根据2024年度证券公司投行业务质量评价结果，11家证券公司获评A类 ，66家证券公司获评B类，19家证券公司获评C类。值得注意的是
，中国银河在2022年、2023年连续两年获评B类后，此次评价结果降为C类 ，成为唯一一家获评C类的头部证券公司 。

与此同时
，中国银河去年多次遭处罚
。据界面新闻不完全梳理，2024年以来 ，中国银河（含子公司 、营业部）已七次被罚
，涵盖私募、股票质押
、证券经纪等多个业务条线。

华北一中型券商首席分析师告诉界面新闻，“券商行业同质化问题积弊已久 ，地域性中小券商更是深受其扰 。中国银河作为头部券商
，业务重心仍集中于同质化严重的经纪业务等领域，‘券商航母’的成色有待进一步提升
。”

他进一步指出 ，随着经纪业务佣金费率持续下行
，若缺乏活跃的市场交易或用户渗透率的显著增长，中国银河的经纪业务盈利空间将受限。该业务亟需向以买方投顾为核心的财富管理模式转型 。

2024年度 ，中国银河从业人员薪酬也出现下滑，根据中国银河披露的信息
，2024年公司关键管理人员（包括董事、监事及高级管理人员）的税前薪酬总额为1479.41万元，较2023年的2346.89万元下降了36.96%
。需要注意的是 ，最终薪酬数据仍在确认过程中
，后续可能会有所调整并补充披露。目前所披露的数据仅为阶段性结果 。

此外，根据wind数据 ，2024年中国银河实际发放的人均职工薪酬为49.75万元
，相较于2023年的50万元略有下降。