这次A股为何会“脱敏”汇率？|界面新闻

记者 辛圆

12月3日，美元对离岸人民币汇率在大部分的A股交易时间内都处于7.30上方 ，但无论是沪深300指数还是恒生指数都以上涨收盘。

2018年以来
，A股走势和人民币汇率高度正相关，即人民币汇率跌 ，股市也跌 。对于此次股市“脱敏”汇率，分析师指出
，一方面是由于国内政策转向，提振内需 ，另一方面是和9月后“跑步入场 ”的新股民有关
。

离岸人民币对美元汇率周二盘中连续跌破7.3、7.31等关口
，最低报7.3148，创去年11月来的新低 ，收盘报7.2998
，跌0.18%。沪深300指数当天收报3951.89，涨0.11% ，恒生指数收报19746.32
，涨1.0% 。

民生证券首席经济学家陶川在研报中表示，内外两方面因素导致本周人民币对美元汇率波动较大。外部因素和美国当选总统唐纳德·特朗普有关 ，特朗普在周日发声
，威胁要向金砖国家征收100%的关税
。此外，拜登政府发布了最新的对华半导体出口管制措施 ，将140家半导体相关企业列入了实体清单，也给人民币汇率带来一定压力。

但是
，相比于外部因素，陶川认为内部因素更为重要 。他提到 ，在“支持性货币政策
”论调和宽松预期升温下
，10年期国债收益率在周一跌破2%，中美利差进一步走阔
。

周一 ，中国人民银行行长潘功胜在2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上致辞时说
，明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向 ，综合运用多种货币政策工具
，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕 ，降低企业和居民综合融资成本。

今年以来
，人民银行数次实施货币政策调整，包括两次下调存款准备金率和两次下调以7天期逆回购利率为代表的政策利率 ，并引导商业银行下调贷款市场报价利率（LPR）以及存量房贷利率等 。

值得注意的是，尽管人民币汇率创出新低
，但股市却表现“淡定”
。在陶川看来，从股市的表现和结构变化来看 ，股市对于汇率的“脱敏
”主要有两方面的因素。

一是政策转向下内需逻辑是对冲 。他指出
，这一点在12月3日的板块涨跌上表现比较突出，上涨靠前的是金融 、地产
、能源等偏内需的行业 ，而下跌的行业有明显的出口链色彩
。

二是在新股民的投资决策行为中
，汇率因素影响占比可能较小。陶川表示，在近两年外资参与度存在不确定性的背景下 ，9月以来股市行情的重要力量是新股民
，可能对于2018年以来股市和汇市之间的经验关系体验并不深刻 。

往后看，陶川认为 ，影响人民币汇率的因素较多
，包括国内经济修复情况、宏观政策走向以及美国对华加征关税等
。

他表示，人民币汇率波动放大后 ，市场会愈发关注即将召开的政治局会议和中央经济工作会议的内容，财政 、地产、消费等政策的相关论调至关重要。其次
，面对明年可能出现的关税风险，央行对于贬值的容忍度或有所提高 ，但还是会为明年预留更多空间 。

“从最近央行中间价的调控看
，明显是不如今年6
、7月第一轮特朗普冲击时的力度，从当前中间价的定价看 ，本轮人民币汇率的底线可能在7.30至7.35。而考虑到明年美国对华加征关税的潜在幅度
，稳住当前汇率的阵脚，对政策层来说可能是比较重要的
。”陶川在报告中写道。