海南华铁斩获杭州一神秘公司算力大单，超60亿元订单背后有难题|界面新闻 · 证券

界面新闻记者 | 张艺

去年更名易主的海南华铁（603300.SH）站上了算力风口
，算力服务业务爆发式增长
。

3月4日晚间，海南华铁公告 ，全资子公司海南华铁大黄蜂建筑机械设备有限公司（以下简称“华铁大黄蜂”）与杭州X公司签订了《算力服务协议》
，约定华铁大黄蜂为X公司提供算力服务，算力服务期5年 ，预计合同总金额为36.9亿元（含税）。

对交易对手杭州X公司
，海南华铁以商业秘密为由豁免披露 。在这一轮AI爆发期，杭州已成领军城市 ，能一举签下数十亿订单
，可见X公司实力不容小觑
。

这是海南华铁算力服务业务最大的订单，公司证券部人士告诉界面新闻 ，“现在（算力）订单比较密集
，我们会看客户的履约能力，在客户靠谱的情况下 ，才会去接单。 ”

海南华铁主业为高空作业平台租赁业务，2024年才进入算力赛道 。界面新闻了解到
，公司至今已至少获得算力服务业务订单超过60亿元
。公司人士还对界面新闻透露：“还有意向客户在谈，如果有新订单会有相应的公告。
”

为完成交易，海南华铁面临多重难题 。算力服务业务涉及相关算力设备采购 ，一来
，所需资金颇大，而海南华铁自身债务压力颇大 ，如何解决资金难题；二来
，当下采购算力设备采购难度也在上升，能否如约完成设备采购 ，也是一个问题
。

大单利好刺激
，3月5日海南华铁股价一字涨停，今年2月以来股价已翻倍 ，最新股价10.60元/股，最新市值209亿元
，动态市盈率约32倍。

能拉动多少业绩？

海南华铁前身为华铁应急，原主营业务为设备租赁业务 ，主要包括高空作业平台租赁服务、建筑支护设备租赁服务和地下维修维护服务三大板块 。

公司业绩增长良好
，华铁应急在2019年至2023年期间，营收和归母净利润均保持了两位数的增长
。

不满足于此 ，华铁应急提出目标：计划在未来十年达到管理3,000亿元设备资产
，打造2,500个租赁网点，实现收入1,000亿元。

为实现快速扩张 ，华铁应急原控股股东胡丹锋及其一致行动人转让股份
，引入海南国资——海南海控产业投资有限公司（以下简称“海控产投”） 。2024年5月，公司易主 ，10月公司更名。

也就在去年
，海南华铁算力服务业务全面推进，爆发式增长
。

2024年上半年末 ，海南华铁AI算力设备期末账面价值只有203.54万元。

在2024年12月投资者交流会上，海南华铁高管便透露
，公司已累计签约算力服务金额24.75亿元，公司将根据合同约定向合作方提供为期3-5年的长期算力服务 ，合计交付智算设备超6亿元 。预计2024年度将有部分收入确认
。

加上本次算力订单
，海南华铁累计算力服务订单已达61.65亿元。

新算力服务订单预计平均每年将为海南华铁贡献营业收入约7亿元 。海南华铁称，合同中约定的总金额及各方后续签订的合同 ，不构成业绩承诺或业绩预测
。

若现有累计订单按5年时间平均下来
，海南华铁算力服务业务平均每年将贡献营业收入12.33亿元。这相当于公司2023年营业收入的四分之一 。

这还不止，算力服务业务还在订单增长期 ，海南华铁证券部人士称：“还有意向客户在谈
。 ”

对算力服务业务未来营收占比目标
，海南华铁人士表示，这是长期合同 ，“合同签下后还涉及设备交付
，下游客户的验收，再逐步计费 ，周期比较长。目前来说，对营收的改变
，还不能完全确定，要看起租的时间 。
”

不论如何 ，算力服务业务从无到有
，再到起量增长，海南华铁业绩多了一大增长点
。海南华铁人士称 ，定位上
，算力服务业务是与公司高空作业平台租赁服务业务并行的业务。

大单背后的两大难题

要拿下大订单，对海南华铁来说并不容易 ，有两大难题需要解决 。

首先
，资金难题。

据海南华铁测算，本次算力合同对应的资本支出预计超20亿元 ，占公司2024年三季度末净资产的比例超33%
，存在资产扩张过快和资金筹集不足的风险
。

账上货币资金捉襟见肘，资产负债率高企。截止2024年三季度末 ，海南华铁货币资金为3.14亿元；有息负债总额超120亿元，资产负债率为71.42% 。

公告表示
，本次采购设备的资金主要来源于融资租赁公司 、银行等金融机构授信，采购合同签署后将与相关金融机构进行磋商 ，因金融机构授信尚未签署正式的合同
，资金筹集存在较大不确定性
。

就资金问题，海南华铁人士回应界面新闻称：“公司刚发完债 ，融资租赁通道也比较顺畅
，再加上自有资金，都够。”

公告显示 ，交易对手按自然月为周期支付费用 。上述人士称
，月付对公司资金周转有利，资金会循环滚动使用
。

有海南国资背书的海南华铁目前融资环境已好于之前 ，公司信用评级提升至 AA+。易主前
，海南华铁高管曾表示：“公司现有融资成本约为5%-5.5%，参照海南控股的融资成本 ，后续有望降低至约3% 。 ”融资成本降低有望直接带动利润提升
。

各方股东都在“输血
”。去年9月，董事
、总经理胡丹锋及其控制的大黄蜂控股拟向海南华铁提供总额不超过9亿元的借款额度
，有效期一年 。

海南国资也向公司提供了5亿元的资金支持，用于新质生产力业务发展
。

2025年1月 ，海南华铁计划非公开发行不超过10亿元的公司债
，上交所出具了无异议函。发债完成后，公司负债结构将得到一定优化 。

此次海南华铁在算力业务投入后债务压力势必再增 ，且还有更多的算力订单在路上
，公司还需要更多的方式来缓解压力。

海控产投会否继续施以援手，海南华铁人士称 ，可以关注之后的公告
。

其次
，采购难题。

海南华铁表示，公司本次算力合同对应的设备尚未采购 ，由于相关产品受到市场环境、行业政策等影响较大
，公司可能面临采购难度加大或供应商无法持续稳定供货的风险，进而可能导致本次合同未能部分或全部如期顺利履行 。

租赁主业或二次提价

海南华铁原有基本盘业务去年出现增收不增利状况
。

去年前三季度 ，海南华铁营业收入37.25亿元，同比增长15.88%；归母净利润4.87亿元
，同比下滑13.41%。

这是海南华铁近三年首次出现归母净利润下滑，这与公司毛利率水平有关 。去年前三季度 ，公司毛利率42.96%
，上市以来新低
。

为此
，海南华铁2024年9月末宣布提高租赁指导价格10%，高空作业平台业务租金价格已逐步回升。

海南华铁人士对界面新闻表示 ，提价下游接受程度还可以 。“我们去年9月底宣布提价
。10月 、11月租金价格回升比较明显。12月至今年1月因为过年
，租赁价格相对平稳 。年后，部分设备出租率回升很快 ，针对这一批设备
，可能会做二次提价
。”

提价能否改善毛利率呢？上述人士称，如果提价顺畅 ，单一毛利率会有相应改善。“但去年轻资产业务较往年占比偏高，可能会拉低部分毛利率 。整体来看
，毛利率未必会有很明显的改善。 ”

据了解，海南华铁已开展无人机租赁及运营服务 ，目前重点推进载重无人机的产品应用
。

“现在无人机上量还为时尚早。
”海南华铁人士表示
，无人机业务还处于前期尝试阶段，今年能否产生营收还不一定 。现在还在研发 ，部分无人机产品已具备生产能力
，生产出来后会放到重点门店铺设，再对外租赁
。

该人士称 ，与算力服务业务不同的是
，无人机业务属于设备租赁类业务之下的多品类产品之一。

2月13日，海南华铁骨干团队刚完成一波亿元增持计划 。公司骨干管理人员累计增持了公司股份1836.73万股 ，占总股本的比例为0.93%
，合计增持金额为1亿元
。

可算得增持均价为5.47元/股，最新股价较增持均价几近翻倍 ，骨干管理人员账面浮盈超过9,000万元。

近期，董事
、总经理胡丹锋提出2亿元至3亿元的回购计划 。海南华铁称
，回购计划还在推进当中
。