博腾股份扩产十年收获了一堆教训|界面新闻

界面新闻记者 | 陈杨

界面新闻编辑 | 谢欣

12月10日盘后，国内小分子CDMO（医药研发生产外包）公司博腾股份发布公告称 ，计划变更此前定增项目的部分募集资金用途
，并另有项目结项。

其中，公司拟终止原募投项目“新药服务外包基地研发中心建设项目（二期）”（下称“研发中心（二期）项目 ”） ，并将该项目尚未使用的募资余额1.98亿元全部用于永久性补充流动资金 。

同时，公司拟对“109车间GMP多功能车间项目
”（下称“109车间项目”）和“医药中间体建设项目一期工程（301车间）项目 ”（下称“301车间项目”）结项
，并拟将这两个项目结余的募资金额1.14亿元用于永久性补流
。

12月11日，博腾股份股价一路震荡 ，收盘价报18.48元/股
，下跌1.02%，当下市值101亿元。

实际上 ，前述三个项目的募集资金均源于2018年的定增 。三个项目均涉及博腾股份的产能布局
，且均并非最初的募投项目。

对于CXO（医药外包）而言，业务产能布局可以说是公司要考量的核心问题
。一方面 ，在细分业务类型上
，先于同行和下游药企布局，才可能在特定领域中占得优势 ，如当下热度颇高的ADC（抗体偶联药物）、多肽类药物业务。另一方面
，产能有限意味着风口到来时难以接住药企的海量需求，错过发展机遇；产能过剩则面临着较大的运营和折旧摊销压力 ，反而会侵蚀利润 。

而随着CXO行业业务体量 、竞争环境
、细分领域热度等方面变动，凯莱英、博腾股份这两家龙头公司此前的募投项目都经历了数次更迭
。其中
，博腾股份的定增虽在2018年完成，但募资项目的设计和论证更早从2015年开始。

当时 ，博腾股份定增的实际募资净额为14.62亿元 。最初
，其中的4.73亿元用于“东邦药业阿扎那韦等9个产品建设项目
”（下称“东邦药业项目”），9.89亿元用于“生物医药CMO（医药生产外包）建设项目 ”（下称“生物药CMO项目
”）
。

当时 ，这两个项目分别是为了使公司CMO业务从化药向生物药延伸
，以打造新的利润增长点；使多客户产品生产业务从医药中间体向原料药升级，以提高产品附加值。

但较为矛盾的是 ，早在2017年
，博腾股份已经开始转型，其业务由CMO向CDMO发展 ，客户管线由大客户向中小客户扩展 。

由此
，2018年末，博腾股份成立苏州博腾生物 ，以发展生物药CDMO业务
。且截至2019年11月末，公司实际上未投入任何募投资金用于前述两个定增项目。

到同年12月
，博腾股份宣布，因转型和项目优先级变化 ，终止“东邦药业项目”
，且该项目上的1.73亿元更变用于本次公告中的“109车间项目 ”，以加快项目建设 ，提升CDMO业务能力 。

到2020年6月
，博腾股份同样终止了“生物药CMO项目
”，将该项目上的7亿元用于归还银行借款 ，剩下约3亿元用于永久性补流
。

“东邦药业项目”剩下的3.35亿元募资额则在2022年3月有了新归宿。博腾股份宣布以这笔钱增资江西博腾
，用以建设“多功能医药中间体及原料药建设项目一期 ” 。

但这一项目进展也不顺利。由于江西博腾所在园区性质限制 、可持续发展升级管理体系及相关生态环保政策暂时不明朗，该项目未动工即终止
。

直到2022年12月 ，这笔资金又分别用于本次公告提及的“研发中心（二期）项目
”和“301车间项目”。前者用于公司重庆研发中心扩建
，后者为承接个性化、中小批量商业化GMP中间体市场需求 。

而据本次公告，博腾股份认为 ，随着2023年陆续完成重大订单交付，公司现有研发和生产产能已经可以满足现阶段的业务需求
，因而终止了“研发中心（二期）项目 ”
。截至2024年11月末，其累积投入募集资金62.25万元 ，占该项目计划投入募资额的不到1%。

此外
，“109车间项目
”计划在2021年6月末达到预定可使用状态 。2021年年末至今，该项目的投资进度稳定在约80% ，且该项目从2021年开始实现效益
，到2024年上半年末累积实现效益17.27亿元
。

“301车间项目”投入使用的时间则从2023年末延期到2024年末。截至2024年上半年末，该项目投资进度仅为39.27% 。但本次公告称 ，截至2024年11月末
，项目已经达到预定可使用状态
。公司称因为该项目同时使用自有资金和募集资金，因此募集资金节余较多。

以此来统计 ，兜兜转转后
，公司2018年定增的14.62亿元中，7亿元用于归还银行借款 ，6亿元用于补流，真正用于项目建设的资金仅约2亿元 。

前述多次变动反映行业变化的同时
，当下的博腾股份也在为此前激进的转型
、布局动作买单
。自2023年第四季度起，博腾股份已经连亏四个季度。

2024年4月的调研活动中 ，公司坦言
，除外部原因外，其对新业务投资节奏过快 ，以及降本的措施和速度不够快
，导致了当下的状况 。

不过2024年以来，博腾股份也在逐季度减亏。2024年前三季度 ，公司营收、归母净利润分别为21.25亿元 、-2.06亿元
，分别同比下降30.02%
、145.68%
。当期，公司整体毛利率为23% ，相较2024年上半年的19%有所提升。