李迅雷：国债发行规模可以进一步扩大，促进消费在经济增长中发挥更大作用|界面新闻

界面新闻记者 | 刘晨光

12月9日
，中共中央政治局召开会议，会议总结分析今年经济工作 ，全面客观地研判当前经济发展形势
，并对2025年的经济工作作出一系列部署
。如实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱 ，加强超常规逆周期调节
，打好政策“组合拳
”，提高宏观调控的前瞻性
、针对性、有效性。

12月10日 ，在2024中国（深圳）国际黄金市场年会上
，中国首席经济学家论坛副理事长 、中泰国际首席经济学家李迅雷接受界面新闻记者专访，就多个经济政策问题做出解读 。

保持经济稳定很重要，避免发生系统性风险

界面新闻：中共中央政治局12月9日召开会议 ，这次会议有哪些令您比较印象深刻的提法？

李迅雷：第一，会议中提到“适度宽松的货币政策”
，让人印象深刻，这一表述已多年未提及
。从2011年至今一直是“稳健的货币政策 ” ，只有在2009-2010年提出“适度宽松的货币政策
”。

第二 ，会议首次提出要“稳住楼市股市” 。过往的提法如房地产市场止跌回稳
、提振资本市场信心等较为笼统
，本次聚焦于稳住楼市和股市，这意味着相关积极政策将不断相机抉择推出 ，而非一次性推出一揽子政策
。即在一些政策出台后
，仍会有后续政策跟上。

会议提出“加强超常规逆周期调节 ” 。过去，我们也经常提逆周期调节政策 ，这次提出“超常规
”
，说明政策力度比以往更大
。

在其他方面，会议的表述也展现出新意。例如 ，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求 。内需由消费和投资两方面构成
，在消费方面，提出要大力提振；在投资方面 ，并未提及要加大投资力度
，而是强调提高投资效益，这表明在投资决策中更加关注质量 ，即尽量不做没有效益的投资活动
，而在消费方面则更注重数量
。这一变化与以往的提法存在明显差异。

界面新闻：今年前三季度GDP增长4.8%，您如何看待此前提到的年度5%左右的增长目标？当前中国经济正处于何种发展阶段 ，有哪些重要特征？

李迅雷：目前从经济总量来看
，中国经济的高速增长阶段已经结束，现在应更加注重经济增长的质量 。2024年的GDP增长目标虽定为5%左右 ，但并不意味着必须严格达到5%。实际上
，“左右”这个表述意味着4.8-4.9%也符合目标范围
。如果前三季度经济增长率为4.8%，四季度也维持在4.8% ，基本上也符合实现全年目标。我们不应仅以达到和超过5%作为实现目标的标准 。

当前，中国经济正处于结构调整和优化阶段
，外部环境不断变化，内部面临房地产市场走低 、杠杆率水平偏高和人口老龄化加速等压力
。在此背景下 ，保持经济稳定显得尤为重要
，要避免发生系统性风险。

消费将在明年的经济增长中发挥更大作用

界面新闻：您认为未来一年拉动我国经济增长的主要要素——消费
、投资和出口——将分别扮演着什么样的角色，对我国经济的贡献度又分别是多少？

李迅雷：根据当前的经济结构 ，消费对GDP的贡献大约为55%
，投资贡献约为42% 。据此计算，出口的贡献大约为2-3%
。预计到2025年 ，消费的占比将有所上升
，可能增加2-3个百分点，达到57%至58%。同时 ，投资的贡献度可能会下降至40%
，而出口的相对贡献可能会减少1个百分点 。

“三驾马车 ”中，预计消费增长将有所提升 ，投资增速则有所回落，出口增速同样会有所放缓
。具体到投资领域
，预计明年房地产投资将大致维持稳定；制造业投资增速预计会有所下降，鉴于今年制造业投资增速预计仍保持在相对较高的9.2%左右 ，明年增速的下降是可预见的。正如我此前所说
，在明年经济增长的格局中，消费的作用将更加凸显 。

界面新闻：内需是我国经济发展的重要驱动力 ，提振内需需要从哪些方面来把握？

李迅雷：当前我国经济存在结构性问题
，正如我之前一直提到中国经济发展过度依赖于“投资拉动
”的模式
。今后，投资拉动的贡献比重应有所降低 ，而消费对GDP的贡献则应有显著提升。在这方面
，我认为我们需要采取一系列措施来促进消费增长 。

促进消费的措施可以包括以下几个方面：

第一，可以进一步扩大以旧换新的规模和力度 ，拓宽其适用范围。例如
，目前以旧换新政策已涵盖购房、家具购置以及汽车购买等领域，未来这一政策的覆盖范围可以进一步扩展
。

第二 ，根据政治局会议提出的要求，要提高人民群众的获得感 、幸福感和安全感。我认为提升这三个“感”的关键在于提高居民的社会保障水平 。具体而言
，我们是否可以增加对城乡居民养老保险的水平，如进一步扩大养老领域的财政支出？此外 ，对于低收入群体和特困人群
，应加大补贴力度
。我国的消费市场主要依赖于中等及中等以下收入阶层的消费能力，但首先要在社会保障方面提高安全感。

第三 ，增加居民财产性收入
，通过政策手段稳定楼市和股市，居民的财产性收入得以增加 ，这将对消费产生积极的推动作用 。

界面新闻：刚才您也提到政治局会议上“适度宽松的货币政策 ”这一提法
。具体来讲
，明年我国会实施怎样的财政政策和货币政策呢？财政赤字率大概会处于什么范围？

李迅雷：预估明年经济增速目标将设定为5%左右，与今年的目标一致。

在货币政策方面 ，明年将继续实施适度宽松的政策
，可能会有降准
、降息的操作 。降准的幅度预计为0.5个百分点，而降息的幅度最大可能在1个百分点左右 ，预计会降息两到三次
。

在财政政策方面，财政赤字率可能提高至4%。一般预算赤字率的提高将使得狭义财政赤字规模到5万亿元 。此外
，地方政府专项债的规模估计可达到5万亿左右，超长期特别国债的规模预计将达到2万亿元
。以上三项加总 ，明年的广义财政赤字规模预计约为12万亿元
，相比今年的9万亿元有明显的增加。

明年国债发行规模还可以进一步扩大

界面新闻：此前财政部推出了12万亿元化债计划，会解决哪些问题？

李迅雷：首先 ，化债工作已取得显著成效
，至少在解决地方政府的紧迫问题方面取得了进展 。例如，隐性债务到期问题已通过化债方式得到缓解。其次 ，拖欠民营企业账款的问题也有了明显的改善
，这有利于提升民营企业的信心
。

关于所谓的12万亿元财政赤字，核心在于全国人大常委会批准的增加6万亿元专项债务额度 ，地方政府专项债务限额将由29.52万亿元提高至35.52万亿元。这一核心政策将分三年实施
，2024年至2026年每年安排2万亿元的化债额度 。这一政策的实施将根据实际情况进行相机抉择
。

我个人认为，明年国债发行规模可进一步扩大。目前对地方政府的化债要求主要是进行债务转移 ，由过去的隐性债务转为显性债务，从较高的利息支出转为较低的利息支出
，这可以解决地方政府的负债问题，我们仍希望明年有更加积极的财政政策解决该问题 。

在额度方面 ，专项债的额度已经确定
，至少在明年两会前这个额度很难改变
。但是，国债的额度尚未确定 ，所以明年可能超预期的部分是国债。我现在的估算还是偏保守
，今年发行了1万亿元的超长期国债，明年可能发行2万亿元 ，其中1万亿元用于补充国有大型银行的资本金
，这部分不是严格意义上用于化债或民生支出的 。明年超长期特别国债仍值得期待，我曾建议在2万亿元的基础上 ，进一步增加发行规模
，例如每年发行5万亿元超长期特别国债
。

界面新闻：今年9月底以来包括央行、证监会等多个部门颁布了一揽子政策来提振投资者信心，除传统的降准 、降息外 ，还覆盖稳楼市
、稳股市政策以及财政政策，在您看来
，这些政策当前起到了什么作用，从长期来看还将会产生什么样的影响？

李迅雷：首先 ，近期楼市和股市已显示出趋稳的迹象。股市已明显反弹
，从9月中旬的2700多点上涨至接近3500点 。楼市方面，近期价格也显示出稳定迹象 ，许多一二线城市的房价出现上涨
。

自9月底以来
，央行的政策确实起到了稳定预期的作用，效果较为明显。核心原因在于 ，随着2024年即将结束
，2025年可能会出台一系列稳增长的增量政策 。这些政策包括财政政策上广义财政赤字预计约为12万亿元，货币政策上降准降息 ，以及产业政策和具体的促消费政策。政策力度将根据形势进行相机抉择
，如果某一方面形势不佳，将进行相应调整
。

界面新闻：9月底以来 ，针对房地产的政策频频出台，您如何看待未来房地产市场的发展前景呢？

李迅雷：当前
，我们的房地产政策主要聚焦于下调存量房贷利率。此外，若明年继续实施降息措施 ，房贷利率有望进一步下调
，包括对贷款市场报价利率（LPR）的调整 。在保障性住房建设方面，政策将通过收储和扩大专项债使用范围等方式 ，以期对房地产市场产生积极的拉动效应
。

因此
，我认为除了货币政策外，财政政策在支持房地产市场方面也会产生较大影响。例如 ，通过收储方式来吸收当前房地产市场上的过剩供给
，以及通过土地收购方式从开发商手中回购闲置土地，以改善其现金流状况 ，从而发挥积极作用 。